Simulateur de carried interest

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Qu'est-ce que le carried interest ?

Le carried interest (ou « carry ») est la part de la plus-value d'un fonds d'investissement (private equity, venture capital, LBO) reversée à l'équipe de gestion (General Partner ou GP) en récompense de sa performance. Il constitue le principal mécanisme d'intéressement des gérants de fonds et aligne leurs intérêts avec ceux des investisseurs (Limited Partners ou LP). Le carried interest ne se déclenche que si le fonds dépasse un seuil de rentabilité minimum appelé hurdle rate (généralement 7 à 8 % annuel). Au-delà de ce seuil, le GP perçoit typiquement 20 % des gains (le « 80/20 split »).

Notre simulateur calcule le carried interest en fonction de la taille du fonds, du rendement réalisé, du hurdle rate et du split GP/LP, en intégrant la fiscalité française applicable.

Comment fonctionne le mécanisme ?

Le carried interest fonctionne selon le principe suivant :

  • Hurdle rate : taux de rendement minimum que le fonds doit atteindre avant tout versement de carry (généralement 7-8 % annuel)
  • Catch-up : une fois le hurdle atteint, le GP reçoit 100 % des gains supplémentaires jusqu'à rattraper son pourcentage de carry
  • Split : au-delà, les gains sont partagés selon le split convenu (typiquement 80 % LP / 20 % GP)
  • Commitment : le GP investit également dans le fonds (1 à 5 % de la taille), alignant ses intérêts avec les LP

Fiscalité du carried interest en France

La fiscalité du carried interest dépend du respect de certaines conditions :

Condition Régime fiscal
Détention ≥ 5 ans + commitment ≥ 1 %PFU 30 % (12,8 % IR + 17,2 % PS)
Conditions non rempliesBarème progressif IR + PS 17,2 % (traitements et salaires)

Le régime fiscal favorable du PFU à 30 % est conditionné au respect cumulatif de plusieurs critères : le bénéficiaire doit avoir souscrit au moins 1 % du fonds, les parts de carry doivent être détenues depuis au moins 5 ans, et le fonds doit avoir restitué aux LP au moins le montant de leur souscription.

Ordres de grandeur du marché

  • Fonds PE/LBO mid-cap : taille de 100 M€ à 1 Md€, rendement cible 15-20 % annuel, multiple 2-3x
  • Fonds venture capital : taille de 20 M€ à 200 M€, rendement cible 20-30 % annuel, distribution très asymétrique
  • Fonds infrastructure : taille de 500 M€ à 5 Md€, rendement cible 8-12 % annuel, cash flows réguliers

Comparaison internationale

Le traitement fiscal du carried interest varie selon les pays. Aux États-Unis, il est imposé au taux des plus-values long terme (20 % fédéral + state tax) si la détention excède 3 ans. Au Royaume-Uni, le taux est de 28 %. La France applique le PFU de 30 % sous conditions, ce qui la place dans une position intermédiaire en Europe.

Questions fréquentes

Le hurdle rate (ou taux de rendement préférentiel) est le rendement minimum que le fonds doit atteindre avant que le GP ne commence à percevoir du carried interest. Il est généralement fixé entre 7 % et 8 % annuel. Ce mécanisme protège les LP en s'assurant que le GP n'est récompensé que si le fonds surperforme un seuil de rendement raisonnable.

Le split standard est de 80/20 : 80 % des gains au-delà du hurdle vont aux LP (investisseurs) et 20 % au GP (équipe de gestion). Certains fonds très performants négocient des splits de 70/30 voire 60/40. Le carry est ensuite réparti entre les membres de l'équipe selon une grille de distribution interne.

Le commitment est le montant que le GP investit dans son propre fonds, typiquement entre 1 % et 5 % de la taille du fonds. Ce co-investissement aligne les intérêts du GP avec ceux des LP et démontre la confiance de l'équipe dans sa stratégie. En France, un commitment minimum de 1 % est nécessaire pour bénéficier du régime fiscal favorable du PFU.

Non, le carried interest n'est pas garanti. Il ne se déclenche que si le fonds dépasse le hurdle rate et n'est distribué qu'à la fin de la vie du fonds (ou lors de distributions intermédiaires avec un mécanisme de clawback). Si le fonds performe en dessous du hurdle, le GP ne perçoit aucun carry et perd son commitment.

Le clawback est un mécanisme qui oblige le GP à restituer une partie du carry déjà perçu si, à la fin de la vie du fonds, le rendement global ne justifie plus le montant distribué. Il protège les LP contre les distributions trop précoces de carry sur des investissements qui seraient ensuite dévalorisés.

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